債轉(zhuǎn)股：首現(xiàn)地方AMC和城商行合作模式

北京商報(bào)訊（記者 崔啟斌 程維妙）在去年首批6家試點(diǎn)銀行陸續(xù)開(kāi)展了不良資產(chǎn)支持證券的發(fā)行工作后，試點(diǎn)擴(kuò)容之勢(shì)漸顯。1月9日，中債登發(fā)布《2016年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱“《報(bào)告》”），對(duì)于2017年資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展，提出加快不良資產(chǎn)證券化、擴(kuò)大不良資產(chǎn)池規(guī)模等建議，但《報(bào)告》也強(qiáng)調(diào)，試點(diǎn)擴(kuò)容應(yīng)該建立在有序的基礎(chǔ)上。
　　近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，令銀行不良?jí)毫哟?，壞賬處置方式也更加豐富多元。2016年3月，時(shí)隔8年的不良資產(chǎn)證券化應(yīng)運(yùn)重啟，工行、建行、中行、農(nóng)行、交行和招行6家銀行被確定為參與首批不良資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)。截止2016年末，6家銀行已陸續(xù)試水，發(fā)行的不良資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品規(guī)?？傆?jì)近百億。
　　《報(bào)告》建議，繼續(xù)有序擴(kuò)大不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)范圍，增加試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，逐步放寬對(duì)銀行屬性和規(guī)模方面的限制，鼓勵(lì)和引導(dǎo)其他銀行參與不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)嘗試。中國(guó)社科院金融所銀行研究室主任曾剛表示，擴(kuò)容肯定是一個(gè)趨勢(shì)，首批試點(diǎn)的目的就是要總結(jié)現(xiàn)有的經(jīng)驗(yàn)，然后進(jìn)行推廣。
　　事實(shí)上，在2016年10月，市場(chǎng)就曾傳出消息，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和民生銀行的不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)資格申請(qǐng)正在審理階段，也意味著相關(guān)部門(mén)已經(jīng)開(kāi)始醞釀試點(diǎn)擴(kuò)容。
　　但需要注意的是，《報(bào)告》也指出，擴(kuò)容需有序進(jìn)行。除了提到“有序擴(kuò)大不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)范圍”外，《報(bào)告》在建議擴(kuò)大不良資產(chǎn)池規(guī)模時(shí)，也明確“為確保入池資產(chǎn)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，發(fā)行主體應(yīng)選擇具有良好基本面和發(fā)展前景、在特定經(jīng)濟(jì)周期發(fā)生不良貸款的貸款企業(yè)；同時(shí)，資產(chǎn)池的基礎(chǔ)資產(chǎn)筆數(shù)要多，行業(yè)與區(qū)域應(yīng)具有一定分散性，并且要加強(qiáng)并跟蹤信息披露。”
　　這些規(guī)則都是在防范不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楸据啿涣假Y產(chǎn)證券化自重啟之前，市場(chǎng)普遍關(guān)心的一個(gè)問(wèn)題，就是銀行把壞賬以此方式打包賣出去了，會(huì)不會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給市場(chǎng)其他主體。對(duì)此，央行行長(zhǎng)周小川也曾公開(kāi)回應(yīng)，不良資產(chǎn)證券化會(huì)做好風(fēng)險(xiǎn)防范。
　　不過(guò)，打消了風(fēng)險(xiǎn)把控的擔(dān)憂，不良資產(chǎn)證券化的擴(kuò)容還有更多需要理性思考的方面。曾剛指出，目前不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)已顯示出了一定的價(jià)值和意義，但銀行處理壞賬的主要手段仍是核銷和資產(chǎn)管理公司的批量處置，不良資產(chǎn)證券化只能作為一種補(bǔ)充手段。
　　在首批的試點(diǎn)過(guò)程中，也顯現(xiàn)出一些問(wèn)題。曾剛表示，不良資產(chǎn)證券化相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施還不是很完善，因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)證券化和資產(chǎn)證券化相比，多了一道核銷程序，不良是要先減值再出表，核銷本身就是很復(fù)雜的問(wèn)題，需要考慮怎么去銜接；同時(shí)，不良資產(chǎn)證券化也有資產(chǎn)證券化面臨的問(wèn)題，就是因?yàn)槎愂辗矫娴脑颍杀颈容^高；另外，當(dāng)前監(jiān)管上限制的比較嚴(yán)，比如在挑選資產(chǎn)方面，導(dǎo)致銀行參與的積極性可能會(huì)相對(duì)有限。
　　針對(duì)這些問(wèn)題，曾剛建議，如果進(jìn)一步推廣不良資產(chǎn)證券化，一方面要擴(kuò)大試點(diǎn)的范圍，另一方面要讓銀行更多的參與其中，如果可以在制度建設(shè)上降低成本、監(jiān)管給銀行更大的自主權(quán)等，可能對(duì)促進(jìn)不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展有好處。他也強(qiáng)調(diào)，不良資產(chǎn)證券化是一把“雙刃劍”，還是要明確定位，作為不良資產(chǎn)處置的一種補(bǔ)充手段來(lái)使用，不能過(guò)度擴(kuò)張，避免出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁等問(wèn)題。

 

中債登發(fā)布《2016 年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告》，市場(chǎng)存量1.2萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)52.66%

 
來(lái)源：中債登官網(wǎng)
 
2017年1月9日，中債登在官網(wǎng)發(fā)布《2016 年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告》。根據(jù)該報(bào)告，2016 年，全國(guó)共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品 8420.51 億元，同比增長(zhǎng) 37.32%；市場(chǎng)存量為 11977.68 億元，同比增長(zhǎng) 52.66%。
 
其中， 信貸 ABS發(fā)行 3868.73 億元，同比下降 4.63%， 占發(fā)行總量的 45.94%；存量為6173.67 億元，同比增長(zhǎng) 14.74%，占市場(chǎng)總量的 51.54%。
 
企業(yè) ABS 發(fā)行 4385.21 億元，同比增長(zhǎng) 114.90%，占發(fā)行總量的 52.08%； 存量 5506.04 億元，同比增長(zhǎng) 138.72%，占市場(chǎng)總量的 45.97%；
 
資產(chǎn)支持票據(jù)（以下簡(jiǎn)稱“ ABN”） 發(fā)行166.57 億元，同比增長(zhǎng) 375.91%， 占發(fā)行總量的 1.98%； 存量297.97 億元，同比增長(zhǎng) 87.52%，占市場(chǎng)總量的 2.49%。
2016年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告
 
中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司
2017年1月
 
2016年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告
中央國(guó)債登記結(jié)算公司證券化研究組[1]
2016年，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)呈現(xiàn)出快速擴(kuò)容、穩(wěn)健運(yùn)行、創(chuàng)新迭出的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。信貸資產(chǎn)支持證券（以下簡(jiǎn)稱“信貸ABS”）發(fā)行常態(tài)化，企業(yè)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱“企業(yè)ABS”）增長(zhǎng)迅猛，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型日益豐富，各類“首單”產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，市場(chǎng)存量規(guī)模突破萬(wàn)億，流動(dòng)性明顯提升，不良資產(chǎn)證券化、個(gè)人住房抵押貸款證券化、綠色資產(chǎn)證券化、境外發(fā)行資產(chǎn)支持證券等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重要突破。資產(chǎn)證券化在盤(pán)活存量資產(chǎn)、提高資金配置效率、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。2017年，建議進(jìn)一步擴(kuò)大不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，促進(jìn)證券化產(chǎn)品類型創(chuàng)新，完善交易機(jī)制提升流動(dòng)性，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，提高信貸ABS發(fā)行積極性，從而全面推動(dòng)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)走向規(guī)范成熟。
一、監(jiān)管動(dòng)態(tài)
（一）資產(chǎn)證券化支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革
2月，中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)等八部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見(jiàn)》，提出要穩(wěn)步推進(jìn)資產(chǎn)證券化發(fā)展。具體包括，通過(guò)推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，支持銀行加大對(duì)工業(yè)的信貸支持力度。加快推進(jìn)住房和汽車貸款資產(chǎn)證券化。審慎穩(wěn)妥探索開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。加快推進(jìn)應(yīng)收賬款證券化等業(yè)務(wù)發(fā)展，盤(pán)活工業(yè)企業(yè)存量資產(chǎn)。10月10日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》，提出將有序開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化作為盤(pán)活企業(yè)存量資產(chǎn)、降低企業(yè)杠桿率的主要途徑之一，按照“真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離”原則，積極開(kāi)展以企業(yè)應(yīng)收賬款、租賃債權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利和基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)益為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。
（二）推動(dòng)資產(chǎn)證券化創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展
一是不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重啟和擴(kuò)大。銀監(jiān)會(huì)在年初工作會(huì)議上要求，2016年要提升銀行業(yè)市場(chǎng)化、多元化、綜合化處置不良資產(chǎn)的能力，開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。兩會(huì)期間，人民銀行行長(zhǎng)周小川表示不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)是有機(jī)會(huì)的，能夠降低銀行不良資產(chǎn)處置成本，也能夠吸引不良資產(chǎn)投資者，但需要在發(fā)展中吸收國(guó)際金融危機(jī)中出現(xiàn)的問(wèn)題。7月14日，銀監(jiān)會(huì)在2016年上半年全國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理工作暨經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，下半年要遏制不良貸款快速上升，進(jìn)一步挖掘銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)回收核銷不良資產(chǎn)的潛力，擴(kuò)大不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)機(jī)構(gòu)范圍。
二是鼓勵(lì)住房租賃企業(yè)發(fā)行ABS。6月3日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于加快培育和發(fā)展住房租賃市場(chǎng)的若干意見(jiàn)》，提出支持符合條件的住房租賃企業(yè)發(fā)行不動(dòng)產(chǎn)證券化產(chǎn)品。政策鼓勵(lì)下，物業(yè)租金ABS市場(chǎng)發(fā)展料將提速。
三是大力推進(jìn)綠色資產(chǎn)證券化。5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《資產(chǎn)證券化監(jiān)管問(wèn)答》，明確將鼓勵(lì)綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)相關(guān)項(xiàng)目通過(guò)資產(chǎn)證券化方式融資發(fā)展。7月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍指出，證監(jiān)會(huì)將參照綠色公司債券相關(guān)要求推進(jìn)綠色資產(chǎn)證券化工作。8月31日，人民銀行等七部委印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確提出通過(guò)進(jìn)一步擴(kuò)大參與機(jī)構(gòu)范圍，規(guī)范綠色信貸基礎(chǔ)資產(chǎn)遴選，探索高效、低成本抵質(zhì)押權(quán)變更登記方式，提升綠色信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)流動(dòng)性，加強(qiáng)相關(guān)信息披露管理等舉措，推動(dòng)綠色信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常態(tài)化發(fā)展。
四是積極推動(dòng)“PPP+資產(chǎn)證券化”。12月26日，國(guó)家發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，明確了適合資產(chǎn)證券化的PPP項(xiàng)目應(yīng)具備的四項(xiàng)條件，提出通過(guò)優(yōu)化政策和監(jiān)管來(lái)積極支持PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化，并要求各省級(jí)發(fā)改委于2017年2月17日前上報(bào)1-3個(gè)首批擬進(jìn)行證券化融資的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項(xiàng)目。
（三）進(jìn)一步強(qiáng)化信貸資產(chǎn)證券化信息披露
為進(jìn)一步規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露行為，經(jīng)中國(guó)人民銀行同意，交易商協(xié)會(huì)于4月19日和5月11日分別發(fā)布《不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》（以下簡(jiǎn)稱“《指引》”）和《信貸資產(chǎn)支持證券信息披露工作評(píng)價(jià)規(guī)程（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱“《規(guī)程》”）。10月14日,根據(jù)中國(guó)人民銀行公告〔2015〕第7號(hào)文件要求及相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》，指出受托機(jī)構(gòu)、發(fā)起機(jī)構(gòu)及為證券化提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)本指引及相關(guān)表格體系要求，在注冊(cè)環(huán)節(jié)、發(fā)行環(huán)節(jié)及存續(xù)期充分披露微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券相關(guān)信息。文件的發(fā)布進(jìn)一步規(guī)范了信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露的操作準(zhǔn)則,有利于提升市場(chǎng)信息透明度，促進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)健康有序發(fā)展。
（四）保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品
為了進(jìn)一步完善保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理制度,防范保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn),3月9日保監(jiān)會(huì)發(fā)布“關(guān)于修改《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》的決定（征求意見(jiàn)稿）”，其中提出“增加保險(xiǎn)資金可以投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，具體辦法由中國(guó)保監(jiān)會(huì)制定”。此處可投資的產(chǎn)品是指金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。若該征求意見(jiàn)稿通過(guò)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者群體將得到進(jìn)一步拓寬。
（五）證監(jiān)會(huì)發(fā)布監(jiān)管問(wèn)答
5月13日，證監(jiān)會(huì)在官網(wǎng)發(fā)布《資產(chǎn)證券化監(jiān)管問(wèn)答（一）》，對(duì)在交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中可能遇到的問(wèn)題進(jìn)行了解答。此次監(jiān)管問(wèn)答共有5個(gè)問(wèn)題，主要涉及“收益權(quán)”類、受益權(quán)類以及租賃債權(quán)類業(yè)務(wù)。具體而言，對(duì)可進(jìn)行證券化的“收益權(quán)”類資產(chǎn)范圍進(jìn)行了明確，對(duì)關(guān)系國(guó)計(jì)民生和政府重點(diǎn)發(fā)展的PPP項(xiàng)目以及綠色產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的資產(chǎn)證券化給予大力支持。同時(shí)要求管理人加強(qiáng)盡職調(diào)查和核查能力，加強(qiáng)現(xiàn)金流賬戶控制，提高信息披露水平，強(qiáng)調(diào)要依據(jù)穿透原則審視底層資產(chǎn)，對(duì)無(wú)底層現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)不得進(jìn)行證券化。
（六）非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引發(fā)布
中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)12月12日發(fā)布《非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引（修訂稿）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）及《非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)公開(kāi)發(fā)行注冊(cè)文件表格體系》（以下簡(jiǎn)稱《表格體系》）?！吨敢访鞔_資產(chǎn)支持票據(jù)（以下簡(jiǎn)稱“ABN”）可以公開(kāi)或定向發(fā)行；發(fā)行載體除了發(fā)起機(jī)構(gòu)，還可以為特定目的信托/公司，或其他特定目的載體；明確了各參與機(jī)構(gòu)的權(quán)利與義務(wù)，豐富了合格基礎(chǔ)資產(chǎn)類型?！侗砀耋w系》對(duì)注冊(cè)要件、基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)、參與主體情況及現(xiàn)金流歸集與管理機(jī)制等做出了針對(duì)性信息披露要求，有助提高注冊(cè)效率與質(zhì)量。
二、市場(chǎng)運(yùn)行情況
（一）市場(chǎng)延續(xù)快速增長(zhǎng)，企業(yè)ABS規(guī)模增長(zhǎng)顯著
2016年，全國(guó)共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品8420.51億元，同比增長(zhǎng)37.32%；市場(chǎng)存量為11977.68億元，同比增長(zhǎng)52.66%。其中，信貸ABS[2]發(fā)行3868.73億元，同比下降4.63%，占發(fā)行總量的45.94%；存量為6173.67億元，同比增長(zhǎng)14.74%，占市場(chǎng)總量的51.54%。企業(yè)ABS發(fā)行4385.21億元，同比增長(zhǎng)114.90%，占發(fā)行總量的52.08%；存量5506.04億元，同比增長(zhǎng)138.72%，占市場(chǎng)總量的45.97%；資產(chǎn)支持票據(jù)（以下簡(jiǎn)稱“ABN”）發(fā)行166.57億元，同比增長(zhǎng)375.91%，占發(fā)行總量的1.98%；存量297.97億元，同比增長(zhǎng)87.52%，占市場(chǎng)總量的2.49%。
從全年情況看，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)延續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。值得注意的是，2016年以前，信貸ABS發(fā)行規(guī)模一直占據(jù)較大比重；2016年企業(yè)ABS發(fā)行規(guī)模大幅躍升，較2015年翻番，取代信貸ABS成為發(fā)行量最大的品種。